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监管层组合拳为股市“活血” 中信证券:A股已到战略配置期

2019-12-13 22:32

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上周五,继证金公司降低转融资费率给A股“定向降息”后,鼓励市场加杠杆的步伐再进一步,那就是两融标的扩容,并且担保限额被取消。此举被认为是直接利好,也是A股周一能走强的一个重要原因。

摘要 9日晚间,证监会公告,“三箭齐发”大力度松绑两融业务。这一消息在周末引起市场大佬、机构投资者、券商研究员等的热议。市场人士普遍认为,本次政策调整释放了极强的信号,意在增强A股市场的交易活跃度。(上海证券报)

我们可以从几个方面来分析这一系列消息对A股的影响,第一是政策出台的客观背景,第二是政策可能带来的刺激力度,第三是A股可能会产生的连锁反应。

组合拳为股市“活血” 机构周末热议强信号

首先是目前A股面临的客观环境。

上周五,A股高开低走再度回落。但就在收盘后,针对股市的利好政策翩然而至。9日晚间,证监会公告,“三箭齐发”大力度松绑两融业务。这一消息在周末引起市场大佬、机构投资者、券商研究员等的热议。市场人士普遍认为,本次政策调整释放了极强的信号,意在增强A股市场的交易活跃度。此前的7日,证金公司宣布下调转融资费率80个基点。市场人士指出,对上述“组合拳”背后的监管意图和所预兆的趋势变化,投资者不可不察。

当前A股受各种因素影响,上证指数维持在2800点的位置,这个位置比4月高点已经下降了整整500点,剔除大盘权重的影响,实际点位已经在2400点以下。这个位置意味着什么,那就是又有很多个股面临股权质押风险了,这是今年春节前后各路纾困资金纷纷介入,为预防出现系统性金融风险的敏感线。

市场活跃度有望提升

实际上,由于资金有限等多种原因,目前已经有千余家上市公司股价跌出了今年新低。

具体来看,本次政策调整取消了最低维持两融担保比例不得低于130%的统一限制;明确除现金、股票、债券外,客户可以证券公司认可的其他证券资产作为补充担保物;同时,自8月19日起,将融资融券标的由950只扩大至1600只。

因此,无论从哪个角度看,目前已经到了“政策工具箱”不得不拿出选项的时候,降低转融资费率和两融标的扩容就是这样的工具之一,是一个组合拳,但还不是唯一的组合拳,后续应该还有。

国金证券首席策略分析师李立峰表示,此次沪深两市融资融券标的的大范围扩充正当其时。这充分体现了监管层希望提升当前A股市场交易活跃度的意愿,将促进A股更加平稳健康发展。

第二,有人说两融扩容,那融券也可能扩容呀。

国泰君安称,本次政策调整的信号意义很强,增强市场活跃度的政策导向或将延续。2013年至2014年两融标的股3次大扩容,其中,2013年两次大幅扩容次日,沪深300指数涨幅均超过3%。

但要注意,由于目前指数处于相对低位,两融扩容的直接影响可能是融资会扩容,而融券机会不大。特别是新增两融标的以中小盘股为主,这些公司在券商处基本是无券可融,剩下的只能是融资。

川财证券也认为,本次两融标的的再次扩容,有利于提升A股市场整体的交易活跃度,两融余额有望回升。同时,本次新增标的主要集中于中小板、创业板。且从扩容标的的绝对家数及相对占比看,医药、计算机、电子元器件、通信、传媒等板块均排名靠前,未来有望吸引增量资金流入。

所以,我们研判这个时间点和这个指数位置出现两融扩容,影响应该是偏正面的。而且最关键的是两融的抵押强制平仓线没有了,各个券商可以灵活掌握,而且两融的抵押物也扩容了,这就是明显鼓励加杠杆的信号。

券商板块表现可期

当然这里面还有一点需要注意,由于50万以上的活跃游资账户都去科创板了,主板中小创特别是中小创流动性捉襟见肘,这也是此次两融扩容重点是中小创中小盘股进入两融标的的重要原因,政策信号非常明显。

本次融资融券业务再度松绑,是继证金公司整体下调转融资费率80个基点后的又一利好。此外,9日晚间,证监会还就修订《证券公司风险控制指标计算标准》向社会公开征求意见。本次修订显著增加了证券公司风控指标体系的适应性和有效性。业内人士认为,修订后的券商风控指标计算标准与两融规则有望给券商行业带来多重利好。

第三我们谈谈这个时候鼓励加杠杆对A股的实质性影响。

中银国际证券提到,本次修订中,两融与股票质押风控指标计算标准“一松一紧”(如将融资融券业务的融出资金所需稳定资金计算比例由50%降至30%;到期日在1年以上的股票质押交易融出资金计算比例由75%提升至100%)。

很多人认为两融扩容了,是不是又要开始“杠杆牛”了。哪有那么简单?两融从2010年开始运作,经过了4年的酝酿才有了从2014年到2015年的“杠杆牛”,为什么?因为市场长期缺乏赚钱效应,即便有两融的配套政策,但没人去做,很少人融资买股票,买了股票赚不了钱亏钱,还要还本付息,谁愿意干?

川财证券在统计历史数据后发现,在两融标的扩容后的短期内,预计券商板块的表现相对强势,但中长期则无明显超额收益。一位非银分析师则向上证报表示,两融标的大幅扩容以及两融交易市场化程度的进一步提升,有利于稳定券商息差收入,提振券商业绩。

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